Serieförvärvare - Vilka skall man välja

 Det är mycket snack om serieförvärvare, eller compounders som de även kallas, i dessa dagar. För mig är en Componder något som har med blandning av polymerer och plaster att göra, men det verkar även finnas en finansiell definition. Hur som, det verkar vara ett stort drag efter dessa aktier, men vilka är de och vilka av dem är bra, för alla kan väl inte vara bra aktier?

Först och främst inser jag att det inte finns någon exakt definition av vad en serieförvärvare är, men om om tittar på de bolag som brukar nämnas så kan man säga att gemensamt för dessa är att de förvärvar ca en handfull, eller, fler bolag per år. De aktier som nämns mest frekvent är:

AQ, Instalco, Addtech, Addlife, Nibe, Vitec, THQ, Indutrade, Lagercrantz, Lifco, mfl

Det är förstås väldigt många bolag som kvalificerar sig i denna kategorin och en del kan nästan räknas som ett investmentbolag. Det finns några skillnader mellan ett investmentbolag och en serieförvärvare där den viktigaste skillnaden är att en serieförvärvare köper hela bolag eller rörelser medan ett investmentbolag ofta köper in sig som delägare i bolag (även om man även kan ha helägda rörelser i portföljen).

Men vilken/vilka av alla dessa bolag skall man satsa sina slantar på?

Det finns säkert en hel del åsikter om detta och själv är jag väldigt ambivalent till vad som är "bra" och vad som är mindre bra. När jag resonerar så har jag kommit fram till några huvudstolpar som jag gärna håller mig till. Jag vill gärna se:

• Nya förvärv betalas med egen kassa
• Nya förvärv skall inte integreras i en huvudkoncern
• Historiken av nya förvärv skall vara bolag med relativt liten multipel (P/E)
• Storlek - small or mid size

På första punkten så tycker jag att det är viktigt att bolaget "har råd" med ett nytt förvärv genom att ha genererat en stadig kassa från sina andra förvärv och betala det nya förvärvet med denna kassa. Jag vill inte se dyra banklån eller nyemissioner som betalning. I de fall detta har hänt så tycker jag mig se att det blir ett tryck på aktiekursen för varje nytt förvärv som ibland kan ses som ett litet hack i kurvan men lite för ofta blir det även ett stort hack som tar lång tid att ta ifatt. Jag vill se att mina serieförvärvare får en liten extra "kick" varje gång ett nytt förvärv annonseras.

Andra punkten handlar om hur man tar hand om det nya förvärvet. Hos merparten av ovan nämnda serieförvärvare så lever nyförvärven vidare som självstyrande enheter och man har egentligen bara fått en ny ägare. Jag föredrar detta tillvägagångssätt då integrationer ofta är väldigt komplicerade och tar lång tid innan synergierna syns på nedersta raden. Förvärvare som hittar ett nytt bolag som har en affär som ligger i utkanten av deras nuvarande affär kan detta ses tydligt. Det blir väldigt svårt att få in moderbolagets kultur i det nya förvärvet då man inte alltid pratar samma "branchspråk". Det är även tydligt då större förvärvs görs där man skall tvinga på de nya förvärvet diverse IT-system, må så vara att välmeningen är god att alla skall ha samma produktionssystem, ERP och ekonomisystem men det riskerar att dra stora kostnader och mycket resurser innan synergierna synliggörs. Downside med att inte integrera är såklart att man går miste om en hel del synergier i inköps och försäljningsled. Centraliserat strategiskt inköp samt samordnade sälj och marknadsaktiviteter kan göra underverk på nedersta raden men min preferens blir ändå att välja bolag som INTE integrerar nya rörelser.

Tredje punkten är kanske det som gör serieförvärvare så attraktiva. Säga att en serieförvärvare kontinuerligt hittar bolag att köpa med låga multiplar, säg under P/E 10 medan man själv som bolag snittar på 15+ i P/E, då har man möjligheten, om inte omedelbart så på sikt, att värdera upp de nya bolaget till den högra nivån. Detta gillar vi investerare och troligen kommer man se en trevlig kursutveckling på sikt.

Den sista punkten om storlek tål också att nämnas. Man vill att ny förvärv skall synas och inte helt försvinna och utgöra en allt för liten del av totalen. Om vi jämför två av serieförvärvarna så ser man att Industrade har ett EV på 80 Mdr och deras senaste köp var på 23 Mkr och detta skall då jämföras med tex Instalco som har EV på 18 Mdr och senaste köpet var på 95 Mkr. För mig kommer då Instalco högre upp i min prio än Indutrade.

Det var lite kort om serieförvärvare och min syn på "segmentet".

Mina innehav (av serieförvärvare) i skrivande stund är: Nibe, AQ, Instalco, Vitec

Vilka serieförvärvare väljer du att investera i?